2026년 10월 상순부터 중순까지 A주 시장의 AI 관련 섹터는 지속적인 조정을 겪었다. 9월 22일부터 10월 22일까지 창업판 지수는 24.20% 하락했고, 과학기술혁신50지수는 주봉 기준으로 네 차례 연속 하락했다. 통신과 전자 섹터의 하락 폭도 모두 20%를 넘어섰다. 그러나 같은 기간 실적은 강세를 보였다. 닝더시대의 분기별 순이익(지배주주 기준)은 212.46억 위안으로 전년 동기 대비 14.54% 증가했으며, 위안제이커지는 3분기 순이익이 전년 동기 대비 578.85%~659.70% 급증할 것으로 예고했다. 란쉰인스트루먼트 역시 올해 1~3분기 순이익이 1,866%~2,073% 증가할 것으로 전망했다. 실적과 주가 간의 괴리가 두드러지는 점은 이번 조정이 실적을 타격하는 것이 아니라, 오히려 전반적인 밸류에이션 하락을 초래한 것임을 보여준다.
밸류에이션 압축의 특징이 뚜렷하다: 10월 16일 기준, 과학기술50지수의 PER-TTM은 6월 고점인 약 264배에서 약 60% 하락해 110배를 상회하고 있다. 창업판 지수의 PER-TTM도 54배에서 약 32배로 떨어져 40% 하락했다. 이러한 흐름을 이끄는 요인으로는 분모 측 압력(미국 9월 CPI가 예상을 상회하며 금리 인상 전망을 부추기고 할인율 재평가)과 분자 측 우려(FCC 신규 규정으로 인한 해외 매출의 지속 가능성에 대한 우려)가 꼽히지만, 산업 경기 데이터는 여전히 양호하다—8월 글로벌 반도체 매출액은 전년 동기 대비 144.3% 증가했으며, 중국의 올해 1~3분기 집적회로 수출은 108.1% 늘었다.
자금 구조에 중대한 분화가 나타나고 있다: 트레이딩 포지션은 악재와 과열도 상승 시 매도로 전환하는 반면, 배분 포지션은 지속적으로 추가 매수를 이어가고 있다. 윈드 데이터에 따르면, 9월 28일부터 10월 14일까지 주식형 ETF는 8거래일 연속 순유입을 기록하며 누적 유입 규모가 947억5300만 위안에 달했다. 이 가운데 케이스인 50 ETF(화샤)의 순유입 규모는 154억6300만 위안으로, 보유 규모는 한 달 만에 35.25% 증가했으며, 10월 21일에는 규모가 1060억 위안을 돌파해 새로운 천억 위안 규모 ETF로 부상했다. 10월 24일에는 광통신 관련 5개 회사가 일제히 수주량이 풍부하다는 공시를 발표했는데(중지쉬촹의 수주는 2027년까지, 신이성의 1.6T 모듈 양산 확대 등), 오후 들어 시장은 V자 반등을 보이며 창업판 지수가 하루 만에 4.16% 상승했고, 자금은 은행 등 방어 성향 섹터에서 성장 섹터로 뚜렷하게 유입됐다.
1차 시장과 정책 환경이 새로운 기준점을 제공하고 있다: DeepSeek는 약 1,000억 위안 규모의 시리즈 B 라운드 투자를 완료했으며, 투자 전 평가액은 변함없이 5,000억 위안으로 유지됐다. CATL, 중신쥐위안 등 산업 자본의 출자 비중도 확대됐다. 10월 16일에는 ‘중국 수출금지·수출제한 기술 목록’ 개정 의견 공모 초안이 발표돼, 오픈소스 기술, 현지화 배치, 해외 자체 클라우드 배치 등의 경우 자동허가 적용 대상임을 명시함으로써 사실상 오픈소스 경로를 면제하고, 국산 AI 기술 로드맵에 대한 정책적 확실성을 강화했다. 또한 3분기 실적 발표가 집중되는 시기는 검증의 창구로 작용하고 있다—주문 가시성은 이미 2027년까지 연장됐지만, 매출총이익률 추세와 엣지 AI가 본격적인 규모 확대 국면에 진입했는지는 향후 재무보고서를 통해 확인해야 한다.